华安证券：国瓷材料（300285.SZ）种植牙国货之光，维持“买入”评估

智通财经新闻APP获悉，华安证券发布研究报告援引，国瓷材料（300285.SZ）种植牙卷烟之光。预计公司2021-2023年归母净利润则有7.72、9.68、11.91亿元，营业总收入增幅为34.5%、25.4%、23.0%。对应PE则有64.32、51.29、41.70倍。维持“买入”评估。

华安证券指出，中国钛牙冠产品已经兴起，国瓷已打通了锌基底→钛瓷块→机精制之间→义齿/牙冠→数位化消化道→爱尔创服装品牌的种植牙正因如此产业。公司在齿科业务上师夷长专精，又整体规划，时是逐步带进种植牙卷烟之光。

华安证券主要观点如下：

中国种植牙产品已兴起

华安证券认为中国钛牙冠产品已经兴起：1)顾客对牙齿卫生和美学的意识大幅提高使钛种植牙关注度大幅大幅提高;2)必先六倍消费水平大幅提高更容易钛种植牙标价消费解决方案的流行。对标新泽西州齿科消费结构计算，2019年必先消化道医疗潜在产品生产能力已高达9375亿元;3)复盘新泽西州齿科消费进程，人口统计老龄化与顾客药学支出增幅时是相关。必先老龄化趋势明显，药学支出增长愿景将会提速。且中下阶层群基底真诚价格比的消费观念更容易国厂商牌大力推广;4)在新政策希望推展下，必先消化道医务人员数目及医务人员总收入大幅增加，行医主治医师数目十分迅速大幅提高，齿科材料消费侧甜甜圈接下来做大;5)牙冠是非侵入性均，国厂商牌的价格比优势和治疗之间隔优势加速大幅提高顾客对卷烟服装品牌认可度。到2027年，必先人口统计缺牙总数或大幅提高37亿颗，新增铁皮数目1.8亿颗，复合增幅6.6%;在铁皮翻修解决方案中，种植牙解决方案占多数比大幅大幅提高，种植牙数目可高达2835万颗，复合增幅30.6%;其中牙冠作为国厂商牌升幅最高者的均，其产品生产能力可达496亿元。

国瓷收尾种植牙正因如此产业结构设计

国瓷已打通了锌基底→钛瓷块→机精制之间→义齿/牙冠→数位化消化道→爱尔创服装品牌的种植牙正因如此产业。具基底而言，锌基底及粉以锆英砂、溴钛、稀土等为主要原料，经过水热法合成赢取;钛瓷块通过锌基底烧结工艺制备(爱尔创业务);依据3SHAPE三维消化道扫描设备赢取的数据模型，瓷块在机精制之间被精制成义齿厂商;在诊所或医务人员临床末端，专业消化道外科医生为患者进行义齿厂商的安装与调控;扩展梧桐战投，单独打开上游药学诊所产品。

国瓷时是逐步带进种植牙卷烟之光

华安证券复盘了丹纳赫(Danaher)和史赛克(Stryker)在医疗材料赛道上的成长之交叉路口断定，的公司、创造性和经营管理是医疗材料公司兴起的四大核心。此外，华安证券对比了国瓷发展交叉路口径，认为公司在齿科业务上师夷长专精，又整体规划。

师夷长专精：1)的公司：以水热法结合，大幅度推出薄膜钛酸钡、薄膜钛及薄膜锌铝等厂商，冲破日本等国家的垄断地位，制度化典范厂商;立足之地典范厂商并大幅度扩充上游应用，形成典范业务;探寻厂商产业优质跨国公司，结合力量进一步占多数领和扩张产品，制度化拆成应用领域的龙头地位。2)创造性：无机非金属材料的开发经验曲线很陡，需要接下来大量的资金投放和牢固的开发开发团队。国瓷对创造性的投放是慷慨的，并通过打造基础专精术和应用专精术两套开发班子，分级经营管理并坚持不懈创造性，同时还有效控制专精术扩散。国瓷的竞对大均是海外公司，通过柯达，限制相互竞争保持竞争优势。3)经营管理：转化成并改进丹纳赫的DBS经营管理基底系，创造适合自身的CBS经营管理基底系，利用了使用同样的经营管理语言进行沟通交流，将各个全资和集团公司划定高效考核机制之外。

整体规划：国瓷在种植牙应用领域的产品策略清晰。从厂商→外科医生→顾客产业看，当前爱尔创服装品牌主要通过中年外科医生大力推广至平价顾客群基底。平价顾客用户画像决定了厂商价格比至关重要。从成本高末端看，遭受钛义齿厂商价格高主要源自材料、主治医师费及获客成本高四大因素。国瓷则进行了针对性的Mode创造性，利用正因如此产业结合增大材料成本高、通过互联网营销以及利用梧桐DSOMode增大治疗费和获客成本高。国瓷的厂商质量倚赖数十年的材料创造性基本权利。

国瓷与梧桐的“反应”

此次高瓴/梧桐定增落地后，国瓷/爱尔创愿景将会呈现广度和浅层双开花：广度方面，梧桐战略思想投资多家一西段和城市药学诊所，将为国瓷/爱尔创业务单独带来客户资源。同时，梧桐DSOMode打造百货公司服装品牌增大获客成本高和培训成本高，愿景将会接下来扩大产品份额，惠及国瓷/爱尔创。浅层方面，钛种植基底研究关注度居高不下，国瓷愿景将会凭借高质量的锌基底及临床许可证书进一步后半段瓷去除基底系，带进愿景钛去除基底系制造厂商，进而推展种植牙去除系统拆成应用领域纵深发展。高瓴/梧桐战略思想投资国瓷/爱尔创愿景将会产生来得多“反应”。

几率提示

新厂商或产业扩充节奏不算预料;CBS经营管理系统试行优点暂时再降预料的几率;齿科战略思想资源结构设计速度不算预料;国六标准试行预料不牢固的几率;MLCC订单周期性的几率;5G工程建设预料不牢固的几率。